Bien que la Securities and Exchange Commission (SEC) ait récemment accordé son approbation à 11 ETF Bitcoin spot, l'attention se tourne d'ores et déjà vers les ETF Ethereum (ETH) spot dont certains envisagent une approbation dès Mai 2024. Un avis qui est loin de faire l’unanimité. Cependant, compte tenu de la possibilité que l'Ethereum soit requalifié comme une valeur mobilière (security) par la SEC, quelles sont les chances d'obtenir une approbation pour un ETF Ethereum au comptant ?

ETF Ethereum, prochaines priorités sur l'agenda de la SEC ?

Suite à l'approbation récente de l'ETF Bitcoin Spot, un regain d'intérêt s'est manifesté pour Ethereum. Entre le 8 et le 12 janvier, la valeur de l'Ethereum (ETH) a progressé de 2 200 $ à près de 2 700 $. Depuis lors, le cours a enregistré une légère correction, avec un Ethereum (ETH) se négociant aux environs de 2 500 $. Les investisseurs & traders se montrent ainsi réceptif au narratif laissant envisager un ETF spot sur la deuxième cryptomonnaie en termes de capitalisation.

A l'heure où Bitcoin émerge aux yeux des investisseurs mondiaux en tant que réserve de valeur équivalente à l'or, l'Ethereum quant à lui joue plutôt un rôle crucial en tant que "gas token" nécessaire pour les transactions sur la blockchain. A ce titre, Larry Fink, PDG de BlackRock, le plus grand fonds d'investissement au monde, exprime son soutien pour les ETF Ethereum, soulignant l'importance croissante de cette cryptomonnaie dans la construction de l'avenir de l'Internet.

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Le rôle de Bitcoin en tant que réserve de valeur :

Nombreux sont ceux qui considèrent Bitcoin comme une réserve de valeur similaire à l'or. Cette perception repose sur la rareté intrinsèque de Bitcoin, avec une offre limitée à 21 millions de coins. Cette caractéristique, combinée à la demande croissante, a contribué à sa montée en tant que valeur refuge dans le monde des investissements.

L'ETH en tant que "gas token" sur Ethereum :

À l'inverse, l'Ether est souvent qualifié de "gas token", car il est essentiel au fonctionnement de la blockchain Ethereum. En plus de servir de monnaie d'échange, l'ETH est utilisé pour payer les frais de transactions sur sa blockchain. Sans Ether, il devient impossible d'effectuer des opérations sur la blockchain Ethereum, soulignant ainsi son rôle fondamental dans l'écosystème.

Janvier 2024 a marqué une étape importante avec l'approbation des ETF Bitcoin spot. Cette décision a été en partie initiée par Larry Fink, le visionnaire PDG de BlackRock. Cependant, l'intérêt de Fink ne s'arrête pas là, car il exprime maintenant son soutien en faveur des ETF Ethereum. Dans une interview sur CNBC le 12 janvier 2024, il avait déclaré :

« Je vois de la valeur à avoir un ETF Ethereum [...] Ce [les ETF] ne sont que des pas vers la tokenisation et je crois vraiment que c'est vers cela que nous nous dirigeons. »

A date, sept des plus importants fonds d'investissement aux États-Unis, dont BlackRock et Grayscale, ont soumis une demande d'approbation d'ETF Ethereum spot à la Securities and Exchange Commission (SEC).

De son côté, la SEC a jusqu’à mai pour délibérer concernant les dossiers de VanEck, 21Shares et HashDex. Elle a jusqu’à juin pour le dossier de Grayscale et juillet-août pour les dossiers restants.

Tableau des échéances pour les décisions de la SEC sur les ETF Ethereum spot

ETF Ethereum : une approbation peu probable ?

Alors que la communauté des traders anticipe avec enthousiasme l'éventuelle approbation d'un ETF Ethereum, les opinions divergent quant à la probabilité de voir cette demande aboutir, mettant en lumière les défis auxquels l'Ethereum est confronté en matière de classification réglementaire.

Les Complexités de la Classification Ethereum :

Actuellement, Bitcoin est la seule cryptomonnaie officiellement classée comme une matière première (commodity) par la SEC. Cependant, le statut d'Ethereum demeure complexe.

Gary Gensler, président de la SEC, soutient que l'Ethereum est une security en raison de son Proof of Stake. En revanche, la CFTC (Commodity Futures Trading Commission) considère Ethereum comme une commodity, ajoutant une couche de complexité à la question réglementaire. Si la SEC devait classer l'ETH en tant que security, les demandes d'ETF pourraient être reportées voire refusées.

D’après les analystes de JPMorgan, ces ETF Ethereum Spot n’ont toutefois que 50% de chances d’être approuvés par la SEC d’ici mai prochain.

Nikolaos Panigirtzoglou, Managing Director chez JP Morgan exprime son scepticisme quant à une approbation imminente, affirmant ainsi :

« C’est loin d’être acquis. Je ne mettrai pas plus de 50 % de chance à ce que la SEC classe l’Ethereum comme une marchandise avant le mois de mai. »

Toujours selon Panigirtzoglou, la SEC :

« Signal toujours qu’elle continue de considérer toutes les autres crypto-monnaies en dehors du bitcoin comme des titres ».

Conflit d'Opinions entre les Régulateurs :

Le désaccord entre Gary Gensler de la SEC et la CFTC quant à la classification de l'Ethereum ajoute un élément de tension réglementaire. Avant toute approbation d'un ETF Ethereum Spot, les régulateurs américains devront trouver un terrain d'entente sur la nature de cette cryptomonnaie.

Selon Seyffart et Eric Balchunas, experts en ETF, ces ETF ETH auraient 70% de chances d’être approuvés d’ici mai.

« En approuvant ces ETF à terme Ethereum, ils acceptent implicitement ces contrats à terme Ethereum comme contrats à terme sur des matières premières. La SEC n’irait pas seulement à l’encontre de l’industrie de la crypto. S’ils appellent Ethereum un titre, cela ira contre leurs collègues et régulateurs, la CFTC. […] C’est pourquoi je pense que nous pourrions voir les ETF Ethereum potentiellement approuvés cette année aussi. »

Rappelons pour finir que la Securities and Exchange Commission (SEC) a en décembre 2023 décidé de reporter sa décision concernant plusieurs ETF Ethereum spot, dont ceux présentés par Ark & 21 Shares, Grayscale et VanEck. La nouvelle date limite pour la décision a été fixée au 23 mai 2024.

Toutefois, ce report de décision par la SEC est une procédure standard lors de l'examen des demandes d'ETF. Ce délai supplémentaire ne préjuge en aucun cas de la décision finale de la SEC. Au contraire, il offre aux candidats à l'émission d'ETF la possibilité de prendre le temps nécessaire pour ajuster leur proposition et répondre aux exigences légales spécifiques imposées par la SEC. Ce processus est similaire à celui suivi précédemment pour les ETF Bitcoin.

Quel que soit le dénouement de ce dossier, les mois à venir s'annoncent cruciaux pour l'Ethereum. Les divergences d'opinions entre les régulateurs et les incertitudes entourant la classification de l'Ethereum soulignent la complexité de ce processus réglementaire. Les traders et les observateurs du marché devront suivre de près l'évolution des décisions de la SEC et de la CFTC.